Dividends and stock options

Como dividendos especiais podem afundar opções Investidores Dec 18, 2012 em 11:19 Com o precipício fiscal se aproximando, dividendos especiais nunca foram mais populares. Dezenas de empresas estão fazendo pagamentos substanciais antes do final do ano para evitar qualquer possibilidade de que as baixas taxas atuais de 15 em dividendos qualificados não estarão disponíveis em 2013 e além, e em geral, ações de empresas declarando que esses dividendos subiram como investidores aplaudiu os movimentos. Mas para uma área especializada do mundo dos investimentos, dividendos especiais criam uma grande dor de cabeça. As opções que os investidores têm de verificar de perto quando uma ação subjacente declara um dividendo especial para se certificar de que entendem o impacto potencial e tomam as medidas certas. Dividendos e opções Os investidores em opções estão acostumados a ter que prestar mais atenção aos dividendos do que a maioria dos investidores. Normalmente, se você possui uma ação, pode simplesmente sentar e assistir os pagamentos de dividendos em sua conta. Com as opções, no entanto, os dividendos levantam uma questão: você deve exercer uma opção antecipadamente para coletar um dividendo? Com ​​dividendos ordinários, a resposta é às vezes sim. Normalmente, faz mais sentido vender uma opção de volta ao mercado em vez de exercê-la cedo, porque os compradores estarão dispostos a pagar pelo menos algo pelo valor do tempo que a opção lhes dá. No entanto, quando um dividendo é iminente, o valor do tempo de permanência na opção pode ser bem menor do que o valor do pagamento. Nesse caso, o exercício antecipado faz sentido. Dividendos especiais, no entanto, são outra questão. Isso porque, diferentemente dos dividendos regulares, os dividendos especiais realmente alteram os termos do contrato de opções. Por exemplo, considere as mudanças nas opções que esses dividendos especiais recentes levaram: O recente dividendo especial de 7 por ação da Costco (NASDAQ: COST) levou os preços de exercício das opções a serem ajustados para baixo em 7. Então, se você opção de compra para comprar ações da Costco por 105 cada, ela permitirá que você compre as mesmas ações por apenas 98, se você se exercitar. A CYS Investments (NYSE: CYS) terá seus preços de exercício ajustados para baixo pelo dividendo especial de 0,52 por ação que se torna efetivo em 19 de dezembro. Os investidores nas opções da Whole Foods (NASDAQ: WFM) tiveram um ajuste para baixo em 6 de dezembro para contabilizar o dividendo especial que os investidores receberão no final desta semana. No espaço dos jogos de casino, tanto a Wynn Resorts (NASDAQ: WYNN) como a Las Vegas Sands (NYSE: LVS) obtiveram ajustes especiais para os seus grandes pagamentos de dividendos. com a Wynn vendo reduções de 7,50 por ação, enquanto a Sands obteve uma redução de 2,75 por ação. Tudo isso pode parecer complicado. Mas a essência disso se resume a isso: se você comprou uma opção, você basicamente obtém o benefício do dividendo especial, porque é automaticamente refletido no preço da opção. Por outro lado, se você fosse o único a escrever a opção - como através de uma estratégia de chamada coberta - o pagamento especial de dividendos que você receberá pode ser compensado pela redução no preço de exercício que você receberá por ação se a opção fica exercitado. Dê uma olhada mais de perto Não há nenhuma regra rígida sobre quando um dividendo sobe ao ponto em que ele se torna especial e, portanto, desencadeia mudanças nos termos das opções. Por exemplo, muitas ações têm dividendos de dois dígitos baseados simplesmente em suas taxas regulares de pagamento de dividendos, mas os termos do contrato de opção não são alterados a cada trimestre quando eles fazem pagamentos. Por outro lado, mesmo um pagamento relativamente pequeno poderia desencadear mudanças nas opções se isso fosse fora do comum para a ação envolvida. Talvez a maior armadilha potencial seja para escritores de chamadas cobertas. Quando o preço de exercício da opção de compra que você escreveu for reduzido, aumenta a probabilidade de que a opção seja exercida e que suas ações sejam canceladas. Muitos investidores querem evitar isso a todo custo, então se você está realmente preocupado com essa possibilidade, você vai querer recomprar a opção de compra que você escreveu para fechar a posição da opção. As opções podem ser complicadas e os dividendos especiais os tornam ainda mais complicados. Mas enquanto você está ciente do impacto que os dividendos especiais têm sobre as opções, você pode se preparar para o que quer que aconteça. O colaborador tolo Dan Caplinger não tem posições nas ações mencionadas acima. Você pode segui-lo no Twitter DanCaplinger. The Motley Fool possui ações da Costco e Whole Foods. Os serviços de boletim informativo da Motley Fool recomendam a Costco e a Whole Foods. Experimente gratuitamente qualquer um dos nossos serviços de boletim informativo insípido por 30 dias. Nós, tolos, não podemos todos ter as mesmas opiniões, mas todos acreditamos que considerar uma gama diversificada de insights nos torna melhores investidores. The Motley Fool tem uma política de divulgação. Dividendos, taxas de juros e seu efeito sobre as opções de ações Embora a matemática por trás dos modelos de precificação de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis ​​usadas para chegar a um valor justo para uma opção de ações são o preço da ação subjacente, a volatilidade. tempo, dividendos e taxas de juros. Os três primeiros recebem merecidamente a maior parte da atenção porque têm o maior efeito sobre os preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de ações. Essas duas variáveis ​​são cruciais para entender quando exercitar as opções precocemente. Black Scholes não conta para o exercício antecipado O primeiro modelo de precificação de opções, o modelo Black Scholes. foi projetado para avaliar as opções de estilo europeu. que não permitem o exercício adiantado. Assim, Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercitar uma opção cedo e quanto vale o direito de exercício precoce. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deveria, teoricamente, tornar uma opção ao estilo americano mais valiosa do que uma opção similar ao estilo europeu, embora, na prática, haja pouca diferença em como eles são negociados. Diferentes modelos foram desenvolvidos para precificar com precisão as opções no estilo americano. A maioria delas são versões refinadas do modelo Black Scholes, ajustadas para levar em conta os dividendos e a possibilidade de exercício antecipado. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, primeiro você precisa entender quando uma opção deve ser exercitada antecipadamente. E como você sabe disso? Em suma, uma opção deve ser exercida cedo quando o valor teórico das opções é paritário e seu delta é exatamente 100. Isso pode soar complicado, mas ao discutirmos os efeitos que as taxas de juros e dividendos têm sobre os preços das opções Eu também trarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, vamos analisar os efeitos que as taxas de juros têm sobre os preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipada. Os efeitos das taxas de juros Um aumento nas taxas de juros aumentará os prêmios de compra e fará com que os prêmios de venda diminuam. Para entender por que, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção a simplesmente possuir o estoque. Como é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações, o comprador da chamada está disposto a pagar mais pela opção quando as tarifas são relativamente altas, já que ele pode investir a diferença no capital exigido entre as duas posições. . Quando as taxas de juros caem a um ponto em que a meta dos Fed Funds está em torno de 1,0 e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos estão em torno de 0,75 a 2,0 (como no final de 2003), as taxas de juros têm efeito mínimo sobre os preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouro dos EUA. As taxas de juros são o fator crítico para determinar se deve exercer uma opção de venda antecipada. Uma opção de venda de ações torna-se um candidato a exercício antecipado a qualquer momento em que os juros que poderiam ser auferidos com o produto da venda das ações no preço de exercício sejam grandes o suficiente. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, pois cada indivíduo tem diferentes custos de oportunidade. mas significa que o exercício antecipado para uma opção de venda de ações pode ser ótimo a qualquer momento desde que os juros ganhos se tornem suficientemente grandes. Os efeitos dos dividendos É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções através do seu efeito sobre o preço das ações subjacentes. Porque o preço das ações deverá cair pelo valor do dividendo na data ex-dividendo. altos dividendos em dinheiro implicam em prêmios menores e em prêmios mais altos. Enquanto o preço das ações geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos que serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em conta ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar seu ganho e perda prováveis ​​ao representar graficamente uma posição. Isso se aplica também aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações nesse índice (ajustados para cada peso de ações no índice) devem ser levados em conta ao calcular o valor justo de uma opção de índice. Como os dividendos são críticos para determinar quando é melhor exercer uma opção de compra antecipada de ações, os compradores e vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem possui a ação a partir da data ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro. Assim, os proprietários de opções de compra podem exercer as opções dentro do dinheiro antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado só faz sentido para uma opção de compra se a ação tiver que pagar um dividendo antes da data de vencimento. Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma otimizada apenas no dia anterior à data ex-dividendo das ações. Mas mudanças na legislação fiscal com relação a dividendos significam que pode ser dois dias antes se a pessoa que faz a ligação planeja manter as ações por 60 dias para aproveitar o imposto mais baixo para dividendos. Para ver por que isso acontece, vamos dar uma olhada em um exemplo (ignorando as implicações fiscais, pois isso muda apenas o tempo). Digamos que você tenha uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. As ações estão atualmente sendo negociadas a 100 e espera-se que pague 2 dividendos amanhã. A opção de compra é profunda dentro do dinheiro e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Você tem três possíveis cursos de ação: Não faça nada (segure a opção). Exercite a opção cedo. Venda a opção e compre 100 ações. Qual dessas opções é melhor Se você mantiver a opção, ela manterá sua posição delta. Mas amanhã as ações vão abrir ex-dividendo em 98 após o dividendo 2 é deduzido do seu preço. Como a opção é paritária, ela será aberta a um valor justo de 8, o novo preço de paridade. e você perderá dois pontos (200) na posição. Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 pela ação, você joga fora o valor de 10 pontos da opção e efetivamente compra a ação em 100. Quando a ação vai ex-dividendo, você perde 2 por ação quando abre dois pontos abaixo, mas também recebe o dividendo 2, já que agora você possui o estoque. Como a perda 2 do preço da ação é compensada pelos 2 dividendos recebidos, é melhor você exercer a opção do que mantê-la. Isso não é por causa de qualquer lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercitar a opção cedo apenas para garantir que você empate. E quanto à terceira escolha - vender a opção e comprar ações Isso parece muito semelhante ao exercício antecipado, já que em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção está sendo negociada com paridade (10), portanto, não haveria diferença entre o exercício antecipado da opção ou a venda da opção e a compra da ação. Mas as opções raramente são negociadas exatamente em paridade. Suponha que sua opção de compra de 90 esteja sendo negociada por mais de paridade, digamos 11. Agora, se você vender a opção e comprar a ação, ainda receberá o dividendo 2 e possuirá uma ação no valor de 98, mas acabará com 1 adicional que não teria coletado você tinha exercido a chamada. Alternativamente, se a opção estiver sendo negociada abaixo da paridade, digamos 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, obtendo efetivamente o estoque para 99 mais o dividendo 2. Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra antecipada é se a opção estiver sendo negociada com ou abaixo da paridade, e o estoque vai ex-dividendos amanhã. Conclusão Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetam o preço das opções, o negociante da opção ainda deve estar ciente de seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que tenho visto em muitas das ferramentas de análise de opções disponíveis é que elas usam um modelo Black Scholes simples e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não se ajustar para o exercício antecipado pode ser grande, já que pode fazer com que uma opção pareça desvalorizada em até 15. Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e criadores de mercado profissionais. faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis. Para ler mais sobre este assunto, consulte Fatos sobre dividendos que você pode não saber. Posso ganhar um dividendo com opções? A estratégia de compra coberta pode gerar renda a partir de participações societárias, mas há um trade-off. As estratégias de opções podem ajudar os investidores a atingir metas que as ações, por si só, não conseguem. Uma questão comum envolvendo opções é se você pode gerar renda extra a partir de suas ações. Existe uma estratégia que você pode usar para produzir renda de opção sobre as ações que você possui, e embora venha com algumas compensações, muitos acham que é eficaz. Vamos dar uma olhada no que é conhecido como a estratégia de chamada coberta. Opções não pagam dividendos reais Primeiro, é importante entender que, em termos estritos, as opções não pagam dividendos. Mesmo se você possui uma opção para comprar ações, você não recebe os dividendos que a ação paga até que você realmente exerça a opção e tome posse das ações subjacentes. No entanto, alguns investidores vendem opções de compra de ações que já possuem para gerar renda. As opções de compra que você vende dão ao comprador o direito de comprar suas ações a um preço fixo dentro de um certo período de tempo. Isso é chamado de estratégia de cobertura coberta, porque nessa situação, você possui o estoque subjacente que você usará para cobrir sua obrigação de entregar ações se o comprador da opção optar por exercer a opção. Dois cenários para a estratégia de compra coberta Geralmente, a estratégia de compra coberta envolve opções de venda que permitem ao comprador comprar suas ações a um preço superior ao preço de mercado atual. Como resultado, a estratégia geralmente pode funcionar de duas maneiras diferentes. Se o estoque ficar abaixo do preço de pagamento acordado para o estoque sob a opção - também conhecido como o preço de exercício - então o comprador da opção não exercerá a opção. Nesse caso, a opção expira sem valor e o dinheiro que o comprador pagou pela opção é seu para manter. Isso é o que muitos investidores chamam de aumento de renda semelhante a dividendos da estratégia de cobertura coberta. Mas o trade-off é que há o perigo de que as ações subam muito acima do preço de exercício que você concordou na opção. Nesse caso, o comprador da opção exercerá a opção e você será obrigado a vender suas ações ao preço de exercício acordado. Isso será menos do que você poderia obter no mercado, e assim você terá perdido a oportunidade de vender suas ações no mercado aberto a um preço mais alto. Observe que você ainda consegue manter o dinheiro que recebeu quando vendeu a opção, o que pode compensar, pelo menos parcialmente, os lucros perdidos. Além disso, se você definir o preço de exercício acima do preço de mercado atual, isso significa que você terá desfrutado de um bom ganho de capital em suas ações antes de vendê-las. Muitas pessoas usam a estratégia de cobertura coberta como forma de gerar renda. Mesmo que não seja tipicamente um dividendo, o produto da venda de opções que você recebe lhe dá um fluxo de renda que atende ao mesmo propósito para muitos investidores. Quer saber mais sobre estoques e como investir Confira o The Motley Fools Broker Center para começar. Este artigo faz parte do The Motley Fools Knowledge Center, que foi criado com base na sabedoria coletada de uma comunidade fantástica de investidores. Gostaríamos de ouvir suas perguntas, pensamentos e opiniões no Centro de Conhecimento em geral ou nesta página em particular. Sua entrada nos ajudará a ajudar o mundo a investir, envie-nos um e-mail para knowledgecenterfool. Obrigado - e Tolo em Experimentar gratuitamente qualquer um dos nossos serviços de boletim informativo insípido por 30 dias. Nós, tolos, não podemos todos ter as mesmas opiniões, mas todos acreditamos que considerar uma gama diversificada de insights nos torna melhores investidores. The Motley Fool tem uma política de divulgação.